石墨烯作为已知导热系数最高的材料，具备优秀能力的散热性能。随只能手机整体功耗的提高将加快石墨烯散热膜等高性能散热材料应用的普及，带动石墨烯散热膜渗透率进一步提高。

  作为较早将研究方向锁定在石墨烯散热膜领域的企业，常州富烯科技股份有限公司（下称：富烯科技）近年来受益于智能手机市场的增长，也取得了不错的成绩。

  2023年3月13日，常州富烯科技股份有限公司（下称“富烯科技”）科创板IPO获上交所受理，本次拟募资4.03亿元。

  根据招股书，富烯科技成立于2014年12月，主营业务为石墨烯散热材料，公司攻克了石墨烯导热膜宏量制备的技术壁垒，在全世界内实现了石墨烯导热膜的首次大规模产业化应用，公司在石墨烯导热膜行业内处于技术引领地位，产品主要性能处于国际领先水平。

  富烯科技主要营业产品分别为石墨烯导热膜，先后开发了H系列、P系列、U系列和E系列等四代石墨烯导热膜，公司产品主要使用在于中高端智能手机、平板电脑等消费电子科技类产品，小规模应用于笔记本电脑、智能可穿戴设备、ICT设备、航空航天、医疗器械等领域，并逐步向半导体封装、新能源汽车等热管理领域拓展。

  报告期内，2020年、2021年、2022年实现盈利收入分别为1.35亿元、2.31亿元、2.62亿元，实现净利润296.05万元、2166.8万元、4083.66万元，其中，营收年均复合增长率为 39.49%。

  不过，对比同行来看，富烯科技的营收规模仍处于行业尾部。在2020年—2021年，同行竞对中石科技实现盈利收入分别为11.49亿元、12.48亿元；思泉新材实现盈利收入分别为2.95亿元、4.49亿元，苏州天脉实现盈利收入分别为4.06亿元、7.08亿元，此外，苏州天脉预计2022年营收8.2亿元-8.4亿元。

  净利润方面，在2020年—2022年，中石科技净利润分别为1.88亿元、1.32亿元、1.93亿元；思泉新材2020年—2021年分别为5299.17万元、5738.81万元；苏州天脉2020年—2021年分别为5300.21万元、6453.53万元，同时预计2022年净利润为1.1亿元-1.2亿元。

  不难发现，富烯科技的业绩还明显弱于行业竞对，虽然增速显著，但是追赶的空间还有很大。

  此外，在毛利率方面，报告期内，公司综合毛利率分别是23.73%、29.98%和37.1%，逐年升高。而在2020年—2021年，中石科技的毛利率分别是33.49%、26.15%；思泉新材分别为34.66%、27.61%；苏州天脉分别为34.06%、24.99%。

  虽然盈利能力不如竞对，但是富烯科技的毛利率在2021年已经实现了反超，且2022年百尺竿头更进一步，或许已经和各竞对拉开差距。某一些程度上体现了公司产品在市场上具备较强的竞争力，也充分说明公司未来业绩增长的潜力。

  2020年-2022年，富烯科技向前五大客户的销售金额分别为1.34亿元、2.24亿元、1.87亿元，占据营业收入的占比分别是99.79%、96.68%、71.48%。

  其中，向第一大客户领益智造销售占比分别为59.02%、56.44%和21.24%；客户A和荣耀终端在2021年跃居公司前五大客户，且客户A于2022年成为第二大客户，销售金额同比大幅度增长197.02%，达到4585.93万元；荣耀终端2022年的销售金额同比增长超2倍。

  富烯科技下游客户主要为消费电子科技类产品终端品牌厂商或为其配套的制造商等，报告期内，公司最终用于客户A和荣耀终端的产品合计出售的收益占营收的占比分别是98.56%、99.19%和99.3%。据推测，该客户A有很大的可能性就是华为。

  招股书显示，客户A为富烯科技关联方，荣耀终端为公司曾经的关联方。据悉，华为和荣耀在2020年11月“分家”。在此之前的2019年12月，华为控制的哈勃投资出资6333万元，成为富烯科技第二大股东。

  自2015年开始，公司就向客户A送样测试石墨烯导热膜产品，并于2018年实现石墨烯导热膜的规模化应用；2021年1月，公司与客户A解除排他销售条款后，积极开发苹果、三星、联想、OPPO等消费电子计算机显示终端，其中却并未提及同为消费电子终端大户华为的身影。

  此外，报告期内，富烯科技与客户A签订了4份设置有合作保护条款的石墨烯新材料技术合作协议。招股书中在说明该合作协议的情况时，特将对荣耀的使用情况作出解释。

  种种迹象说明，招股书中提及的客户A或就是华为，而这在某种程度上预示着，富烯科技每年99%以上的收入与华为、荣耀相关。

  而华为带来的影响力也使得富烯科技的营收结构在短时间内出现重大变动，对公司经营稳定性产生一定影响。

  从收入来源上看，石墨烯原膜和石墨烯模切膜构成富稀科技两大收入来源。2020年-2022年，公司石墨烯原膜收入占比分别为99.91%、85.99%、33.17%，2022年占比出现“腰斩”；同时，石墨烯模切膜收入占比激增，分别为0.09%、13.99%、66.78%。

  对此，富烯科技坦言，主要是公司于2020年末和2021年上半年分别通过客户A、荣耀一级供应商资质认证，可直接向客户A、荣耀及其供应链公司可以提供石墨烯模切膜所致。

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